編譯：孫雅為／換日線編輯部
聖誕節夜晚，許多 Z 世代少年少女們，打算以他們期盼已久的《怪奇物語》最終季作為過節良伴，這部劇正躺在 App 裡的待看片單；他們爸媽此刻想重溫的內容，則是九零年代經典喜劇《六人行》的聖誕主題集。
過去，這家人需要分別付費訂閱 Netflix、HBO Max，才有辦法做到，但隨著一項世紀併購案到來，未來他們可能只要擁有一個平台、付一筆錢，就能滿足心願。
2025 年 12 月 5 日，串流影音龍頭 Netflix（台灣或譯作網飛）宣布，已與華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery，WBD）達成最終協議，將以現金加股票收購後者，包含旗下電影與電視製作部門、HBO 與 HBO Max。
這筆交易的企業價值高達 827 億美元，若順利成真，將是全球娛樂產業史上最大規模的併購案。根據官方說法，這項交易預計於 2026 年第三季，華納完成拆分為兩家公司後正式生效。
屆時若獲監管機構通過，對影迷來說再熟悉不過的《哈利波特》、《權力遊戲》、《六人行》，以及 DC 宇宙等華納經典內容，將與 Netflix 的自製劇集與全球片庫整合，標誌串流平台競爭邁入全新階段。
背景與動機：Netflix 與華納的各自算盤
這次併購出手的時機和原因，可從雙方的需求來解讀。
一方面，Netflix 多年來靠自製內容稱霸全球串流市場，但成長逐漸放緩，2025 年股價僅上漲約 16%，投資人對其增長動能感到擔憂。分析師指出，Netflix 想透過併購鎖定經典影視作品和 IP，減少對外部授權的依賴，同時藉此拓展遊戲、授權商品等新業務版圖。儘管 Netflix 過去並不習慣大規模併購，但眼下串流競爭激烈，加上美國國內訂閱成長遇到天花板，公司最終仍決定透過此途刺激成長。
華納兄弟探索方面，自 2022 年合併華納媒體與探索頻道後，負債沉重，獲利表現不如預期。公司在 2025 年中宣布將拆分為「串流與製片」和「有線頻道」兩家公司，但後來改為全面出售影視串流資產。
而 Netflix 之所以能在收購談判中領先，是因為它提出了吸引華納方的條件，包括高價收購金，以及承諾若監管機構最終否決交易，仍願支付 50 億美元的違約金，也就是許多報導中提到的「分手費」。
最終，Netflix 擊敗了 Comcast、派拉蒙等競爭對手，以每股 27.75 美元的對價勝出，總計估值達 827 億美元。
收購範圍：Netflix 將拿下華納哪些事業體？
Netflix 認為，此次收購是強強聯手：Netflix 能貢獻創新與影響力，以及先驅的串流服務；華納兄弟百年來的世界級說故事能力，亦是無庸置疑。
不過，根據 Netflix 在其官網公布的協議內容，此筆交易並非將華納旗下所有事業體「照單全收」，而是併購華納兄弟的「核心本體」，也就是前文提及拆分後的「串流與製片部門」（Streaming & Studios）：包括華納電影與電視製作部門、HBO 與 HBO Max，以及華納旗下龐大 IP 與內容版權。
至於拆分後的「全球網路部門」（Global Networks divisions）則不在收購範圍內，例如有線電視頻道 CNN、TNT 運動、Discovery，以及在歐洲的免費電視頻道，還有其他數位產品如串流服務 Discovery+、體育網站 Bleacher Report 等。
換言之，Netflix 不需承接華納兄弟探索的新聞、體育頻道等業務，僅專注於影視和串流內容。同時，Netflix 承諾維持華納兄弟現有的業務運作，包括不會停掉電影的院線發行。
Netflix 內容版圖將全面升級：HBO、DC 等 IP 全納入
在娛樂史上，這是罕見的「平台吞併內容王國」案例，凸顯出串流平台正走向「直接掌握內容生產端」的階段。
若交易順利完成，Netflix 將一口氣拿到諸多極具代表性的 IP 與資產，包括：
- 華納百年片庫：《綠野仙蹤》、《北非諜影》、《大國民》等經典。
- 全球知名電視劇：《生活大爆炸》（或譯作《宅男行不行》）、《六人行》等影集。
- 大型影視宇宙與 IP：《哈利波特》、《冰與火之歌：權力遊戲》等系列。
- HBO 與 HBO Max 原創：《黑道家族》、《白蓮花大飯店》、《繼承之戰》等熱門作品。
- DC 宇宙：《蝙蝠俠》、《超人》、《水行俠》、《神力女超人》等角色。
- 華納大型攝製基地：位於加州伯班克的華納兄弟片廠（Warner Bros. Studios Burbank）。
Netflix 公司高層表示，合併後可利用 Netflix 的全球影響力，將華納的優質 IP 介紹給更廣大的觀眾群，進而「創造更多創意人才的發展機會，為股東帶來價值」。例如，Netflix 可能會在華納原有的電影宇宙中啟動新系列，或重啟被擱置的劇集計畫。
事實上，過去 Netflix 就曾透過授權合作，將多部華納 DC 電影上架自家平台，以測試觀眾反應（延伸閱讀：大裁員與併購還不夠？串流巨獸的另一解方：到競品「打工」賺授權金）。加上 Netflix 自製遊戲近年發展不順，而華納擁有的遊戲部門推出過營收破 10 億美元的《霍格華茲的傳奇》（Hogwarts Legacy）等成功作品，外界預期 Netflix 會將其納入遊戲版圖中。
對全球影視產業，將造成哪些結構性影響？
若此案達陣，整個影視產業格局將迎來翻天覆地的變化。
有財經評論即指出，Netflix 吞併華納兄弟等於讓「串流之戰正式結束」，Netflix 將成為超越目前任何競爭對手、獨步好萊塢的大型娛樂帝國。市場分析人士認為，合併後的 Netflix 擁有極為龐大的內容庫與使用者基礎，其他串流平台的競爭空間將被大幅擠壓。
面對監管單位的關注，據報導 Netflix 計畫將 HBO Max 與 Netflix 並列，並可能推出捆綁方案，以「降低訂戶費用、增加內容選擇」作為併購正面效益，降低外界對其壟斷市場的質疑。
對製作端而言，Netflix 將掌握世界級最豐富的影視與 IP 資產組合之一，能運用其巨額資本和全球派送網絡進一步擴大製作規模，並可能投資更多國際化、多元化的專案。例如之前華納兄弟探索已宣布將加速打進印度等市場，未來 Netflix 可利用在地資源推出更多吸睛劇集。
而對於既有的獨立製作公司或小型創作者，這也可能帶來雙面影響：一方面平台需求擴大，提供了更多外包機會；另一方面，市場上強者越強，Netflix 將一家獨大或令談判籌碼更加傾斜。
對發行端與下游產業而言，震盪則更顯著。以電影院為例，美國電影戲院聯盟（Cinema United）已公開表示，此次交易「對全球影院業務構成前所未有的威脅」，因為 Netflix 過去對院線市場的介入態度，早就讓人擔心未來會減少院線出品，以推動串流發展。
為此，Netflix 特別承諾將持續以「傳統上映模式」發行華納電影，當然，是否真能維持原有數量和品質的院線片輸出，仍待未來觀察。
粉絲和社群反應：梗圖熱潮與喜憂參半
消息一出，社群平台上的討論度瞬間蔓延。國外許多網友紛紛創作迷因（meme），將 Netflix 原有角色與華納角色結合。例如有人將《怪奇物語》的少年少女與 DC 英雄並置；更有梗圖讓水行俠與《怪奇物語》怪獸對打、或畫出意外的合體。
甚至有網友留言笑稱：「現在高譚市的最大反派，不再是小丑，而是 Netflix 的無盡自動播放功能。」這些創意作品既表達了興奮，也透露出焦慮：粉絲一方面期待更多跨界奇觀、IP 交織，同時也擔心 Netflix 強大的演算法是否會干擾追劇氛圍。
反觀 HBO 劇迷的反應，則相對兩極。一部分人擔心標誌性的 HBO 品牌將淡出、珍貴劇集的更新受到影響；另一部分則樂見有更多觀眾能透過 Netflix 看到 HBO 的優質劇作。
DC 漫畫迷更是褒貶不一：有粉絲歡呼 Netflix 大手筆投資 DC 宇宙，期待重啟停滯不前的電影計畫；也有人擔憂，Netflix 是否懂得保存角色原味、保持連貫性。
Netflix 現有訂戶則最為關注，將來訂閱費是否會（再度）上漲。
好萊塢與政府的回應：疑慮多，監管力道必強
好萊塢業界預料，此合併案將觸發激烈的監管審查。共和黨參議員麥可李（Mike Lee）就已在社群平台上警告，Netflix 可能會引起前所未有的反壟斷關切。
影院業者則公開批評，認為合併將搶走院線大片，對全球票房市場不利。對此，Netflix 共同執行長 Greg Peters 和 Ted Sarandos 在官方聲明中強調，合併後將「為觀眾提供更多他們喜愛的作品」並且「助力定義下一代的說故事方式」。
總之，影視圈內不乏懷疑聲音，有人擔心 Netflix 是否真的會保留華納的傳統優勢，也有人估計此案可能催生新一波合併潮或資產剝離。
無論如何，此交易必然面臨嚴格的法規審查，畢竟一旦 Netflix 與 HBO Max 合併，美國串流市場將幾乎被一家壟斷。此外，美國和其他國家的監管者可能會要求 Netflix 在交易中作出部分讓步，例如承諾維持內容的多樣性或監管 Netflix 的定價策略。
最後，值得注意的是，雖然歷史上已有相關併購先例，但 Netflix 此案的規模遠超以往，勢必會比亞馬遜併購米高梅（85 億美元）和迪士尼併福斯（710 億美元，含債）遭遇更多法律拷問。
從戰略意義看，過去迪士尼（Disney）與 21 世紀福斯（21st Century Fox）的整合，是好萊塢老牌製造商的整併；亞馬遜（Amazon）與米高梅（MGM）的併購，則是電商起家的科技巨頭，要補足自家串流（Amazon Prime Video）的內容缺口。而 Netflix 與華納案，可以視作一家串流公司集團，直接「收編」傳統娛樂工業，具有從未有過的混合屬性，對於產業上中下游的整體影響，無疑更具顛覆性的力道。
當然，此局還未到終點，外媒分析認為，這場併購案可能需要經過幾年激烈的法律攻防，才能塵埃落定。但光是在協議見光的今日，就能在美國乃至全球娛樂市場掀起如此巨大的波瀾，已足見其劃時代的意義。
執行、核稿編輯：孫雅為
