前文請見此：當股市頻創新高，「新大蕭條」時代卻已悄悄到來？《The New Great Depression》的警世預言（上）
（警語：本文提到的所有投資建議均引述自書中內容，僅供讀者參考，不代表任何具體投資建議與績效指標）
美國知名財經趨勢暢銷作家詹姆斯．瑞卡茲（James Richards）的新書《新大蕭條》（The New Great Depression），可說是近期以財經角度分析疫情衝擊的精彩之作，也是對過熱市場的「警世寓言」。承接上篇文章，我們繼續看看作者對投資者如何在亂世中趨吉避凶的建議：
「全球股市必將修正，切勿重押」
作者認為，首先要避免盲從，對市場作出準確的觀察，第二步則是預測政策反應，然後再根據上述兩個判斷進行交易。因為市場變化快速，作者建議應該每半年對自己的所有投資重新評估一次，並作調整，也應該儘量分散投資，而不是集中在同一種資產類別──像是股票。
作者認為，全球股市最終會回歸現實，也就是下跌修正、回歸經濟基本面──但有一些類別還是會表現比較好，像是國防業。因為一些「國際熱點」如台灣海峽、南海、北韓、伊朗等，近年都呈現緊張狀態，因此（美國）國防預算將會增加。此外，像是能源或天然資源類別如石油、水、礦物、農作物等，則會因供應鏈大亂、但剛性需求依然強勁導致價格上漲。
至於疫情中上漲最多的科技業類股，作者認為上漲空間將變得十分有限，但其巨大的交易量能，仍有可能帶動市場走向。
儘管個別類股可能表現不錯，但整體而言，隨著經濟大幅放緩、破產率大幅提高，加上債務危機、持續高漲的失業率和通縮，整體股市的狀況仍不樂觀。作者引用財經公司的數據模型預估，在 2021 年底前道瓊指數將會跌回至 16000 點，S&P 跌至 1750。
「黃金將是避險王道」
除了國防、能源與天然資源、科技股之外，作者還特別看好黃金的避險功能──為什麼是黃金呢？
「黃金仍是全球避險的利器」。作者指出，當美國前總統尼克森總統讓美元與黃金脫鉤時，當時的計畫只是「短暫脫鉤」，好讓美元貶值，然後再回歸金本位。然而因為水門案等故，「回歸金本位」這件事最後沒有發生──只是黃金仍是美元之外，全球都能接受的「貨幣」單位，因此每當美元／美國發生危機，金價勢必水漲船高。
全球金價目前取決於三大因素：第一個因素是「恐懼」──基於地緣政治、金融危機或全球疫情等，只要市場瞬間崩跌，很容易快速拉高金價。第二個因素是「實質利率」（real interest rate），亦即名目利率減去通膨──由於黃金本身沒有利息，要跟現金競爭投資人的青睞，當實質利率高的時候，現金就比黃金吸引人。第三個因素則是「基本供需」──例如目前各國開採的狀況和市場的成交量等。
作者從上述三個因素，──檢視我們當前的狀況：「恐懼」方面，武漢肺炎疫情剛開始時，恐懼因子讓金價飆高，後來股市的高漲緩和了恐懼因子；然而，當第二、第三波疫情到來、股市回跌和東亞的衝突，將會再度讓市場出現恐慌、推高金價。
第二個因素「利率」方面，因為美聯儲瘋狂印鈔，並將利率壓近零甚至「負利率」，所以對金價而言也是有利條件。至於第三個「供需」因素，由於中國、俄羅斯、伊朗和土耳其正在買進上千噸的黃金儲備，同時國際礦場的開採率因 2013 年金價崩盤，而從 2015 開始持平。要重新開啟關閉的礦場，至少需 5 到 7 年等資金和執照到位。在供給持平，需求增加的情況下，價格會繼續上升。
綜合上述理由，作者根據之前的牛市紀錄的漲幅和牛市長度，大膽預言金價將會在 2021 年初突每盎司破 2500 美元；甚至在 2025 年暴漲到每盎司 1.4 萬美元！
（本文作者按：儘管《新大蕭條》作者對金價非常樂觀，但 2021 年初時金價頻頻下跌，似乎並未像作者預期在年初突破 2500 美元，反而跌到 1700 美元左右左右。然而自 5月起金價開始翻漲，目前國際金價約為每盎司 1900 美元。）
「房地產：住宅、商用兩樣情」
在過去被視為「穩定」的房地產方面，也會因疫情產生巨大的衝擊。
作者認為，尤其是商用房地產的價格將持續下滑：這是因為疫情零售商家倒閉潮，和社會情勢動亂（如美國 2020 的大規模抗爭、暴動）等因素同時發生之故。除此之外，在家工作模式的成功，將會重新改寫企業經營模式──各大公司將不再需要目前規模的辦公空間，共享辦公室（如 wework 是紐約最大的商用地產租戶）則會因小公司經營困難和在家工作模式盛行，導致需求下降。最終隨著疫情結束，商用地產仍觸底反彈，但顯然從目前的狀況看，仍需要好一段時間。
住家房地產則是另外一個景象：作者認為，美國人「從大都市逃離」的風潮，現在只是開始。隨著在家工作、治安問題與生活費用考量，漸漸成為全美關切的議題，傳統上的大都會地區將難以維持目前的高需求和高價格；反過來說，在大都會外圍城市的新建案，若當地有好學區、績優建商和低稅率，將可能是個不錯的投資。
「現金為王？」
再來談到現金：作者認為，現金在未來 2 、 3 年間將會是表現最好的資產。儘管它的利息很低甚至是零，但在通縮危機下，「實質利率」將拉高──例如美國如果通縮 2%，那美元即使零利率，實質利率仍有 2 ％。同時現金也可減少資產配置的波動。
債市方面，美國國債從 2 年到 30 年期都有。較長的期限因為風險波動較大、提供較高的利率。作者認為 5 到 10 年期的國債是個不錯的選項──有足夠的流動性、略高的利率和國債價格殖利率大幅上升的潛力。目前美國的實質利率是 0.75%──只要還有通縮危機，國債的牛市將會繼續。
最後，作者建議一般大眾，參考如下的資產配置規劃：保有三成的現金，持有一成的黃金，兩成可考慮投資住家房地產（如透過REITS等），兩成的國債，一成的股票和一成的其他投資組合。
現金的配置是保有將來投資的機動性，可以根據經濟復甦情況調整；黃金和房地產可以保值，所以若通膨比預期早來臨的話，是不錯的配置。國債則因為 Fed 「短期內保證不會升息」，所以同樣有避險的作用。至於股票方面，應著重於天然資源、商品期貨、能源、水、農業和國防等。這些都是熊市時表現好的類別，並且會在牛市時表現得比其他類別好。簡單來說，這個組合的多元性，將可以確保「未來不論發生哪種情況，你的資產都不會泡沫化。」
「完美風暴」中，投資務必步步為營
最後，作者指出，雖然歷史上曾有過不少次「經濟危機」和「嚴重疫情」，但從未像現在一樣兩者同時發生。如今我們面對的世界，是疫情、經濟蕭條和社會動盪的疊加──而這樣的疊加，將會有爆炸性的乘數效果。如今我們面對的「新大蕭條」對經濟的衝擊非同小可，決不可等閒視之，更不能因市場一時的榮景而忽略巨大的風險。
檢視市場到目前為止的情況：美國大量印鈔的確如作者所「預言」的造成短期通膨，以及資源類股如石油和農作物等因為供應鏈大亂而上漲。但是黃金並沒有向作者預期的飆漲，接下來會不會通縮也有待時間驗證。
但無論如何，本書詳盡的解釋作者對疫情如何衝擊經濟的看法──包含其背後的歷史脈絡及市場原理，並建議讀者實際的投資理財應對方式。是疫情持續延燒之中，值得拿來一讀的好書。
最後，所有的投資都有風險，本文提到的所有投資建議均為引述書中內容，在這僅提供給大家做參考。
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核稿編輯：張翔一
執行編輯：蕭又寧
